Les entrepreneurs cherchant à lever des fonds pour leur entreprise (si ce n'est pas encore le cas, voici quelques raisons de vous pencher sur la question) doivent maîtriser les différentes méthodes de valorisation à leur disposition pour estimer la valeur de leur entreprise et ce, de manière la plus réaliste possible.
Dans cet article, nous aborderons la méthode de valorisation par l'étude de transactions comparables, une approche couramment utilisée dans les opérations de levée de fonds car des plus pragmatiques. L’objectif de ce texte est avant tout de fournir un aperçu synthétique et accessible de cette méthode pour les entrepreneurs non avertis en matière de finance, et ne se substituera pas à l'intervention d'experts pour vous conseiller au mieux en la matière.
Comprendre la méthode de valorisation par l'étude de transactions comparables
Les transactions comparables sont des opérations d'achat ou de vente d'entreprises similaires à l'entreprise cible, dans le même secteur ou ayant des caractéristiques similaires. Cette méthode permet de déterminer la valeur d'une entreprise en se basant sur les transactions récentes de sociétés comparables. Il est essentiel de chercher, trouver & choisir les transactions les plus pertinentes possibles (au risque de rendre l'exercice inutile), en prenant en compte des facteurs tels que la taille de l'entreprise, sa localisation géographique, sa croissance et sa rentabilité.
A titre d'exemple, si une entreprise spécialisée dans la technologie financière cherche à lever des fonds, elle pourrait examiner les transactions récentes impliquant des entreprises similaires en termes de typologique d'opération, de zone géographique, de taille, de modèle économique et de marché adressé. Cela permettrait d'obtenir une meilleure estimation de la valeur de l'entreprise cible, en tenant compte des conditions actuelles du marché et des valorisations récentes d'autres entreprises (vraiment) similaires.
Méthodologie de l'étude de transactions comparables
La première étape pour réaliser une étude de transactions comparables consiste à sélectionner des entreprises et des transactions appropriées. Pour cela, il est nécessaire de rechercher des entreprises ayant des caractéristiques similaires (et c’est là toute la difficulté) à celles de l'entreprise cible et d'examiner les transactions récentes les concernant. Des sources telles que les bases de données financières, les rapports d'analystes et les articles de presse peuvent être utiles pour collecter des informations sur les transactions comparables. Une banque d’affaire spécialisée dans un segment particulier aura pour avantage d’avoir plus d’information sur la pratique marché d’un secteur en particulier, rendant son intervention d’autant plus pertinente aux côtés des entrepreneurs.
Une fois les transactions comparables identifiées, il est important de collecter et d'analyser les données financières pertinentes pour chaque entreprise. Les multiples de valorisation, tels que le ratio prix/ventes (P/S) ou le ratio prix/bénéfice (P/E), sont couramment utilisés pour comparer la valeur des entreprises dans le cadre de levées de fonds, notamment pour les TPE et PME. Le calcul de ces multiples permet de déterminer une fourchette de valorisation pour l'entreprise cible, en se basant sur les valorisations d’entreprises comparables.
Interprétation des résultats et ajustements
L'analyse des multiples de valorisation obtenus à partir des transactions comparables permet de comparer la valeur de l'entreprise cible à celle des entreprises similaires. Toutefois, il est essentiel de tenir compte des différences entre les entreprises comparables et l'entreprise cible, telles que la taille, la maturité ou la rentabilité. Des ajustements peuvent être nécessaires pour refléter ces différences dans l'évaluation de l'entreprise cible.
Il est essentiel de considérer les limites de l'utilisation des transactions comparables pour la valorisation d'une entreprise. Par exemple, le type d'opération doit être similaire à celui envisagé, car une opération minoritaire sera valorisée différemment d'une opération majoritaire. La localisation géographique peut également influencer la valorisation, car les conditions économiques et réglementaires varient d'un pays à l'autre. D'autres facteurs, tels que la maturité et la taille de l'entreprise, la structure du capital, la croissance et la rentabilité, doivent également être pris en compte pour éviter les biais d'analyse. Une approche nuancée et adaptée à chaque situation est nécessaire pour garantir une valorisation précise et fiable.
Exemple d’ajustement : la décote/surcote
Le principe de décote et surcote joue un rôle crucial dans la valorisation d'une entreprise en ajustant la valeur en fonction de certains critères spécifiques. La décote fait référence à une réduction de la valorisation, tandis que la surcote correspond à une augmentation de la valorisation. Par exemple, une décote de taille peut être appliquée si l'entreprise cible est plus petite que les entreprises comparables, car les petites entreprises sont souvent perçues comme présentant un risque plus élevé et une croissance plus faible.
De même, une décote de liquidité peut être appliquée lorsque les actions de l'entreprise sont peu liquides, c'est-à-dire qu'elles sont difficiles à acheter ou à vendre rapidement sur le marché sans affecter leur prix. Inversement, une surcote peut être appliquée si l'entreprise cible se distingue par une croissance exceptionnelle, une rentabilité élevée ou un positionnement unique sur le marché. Ainsi, les ajustements de décote et surcote permettent d'affiner la valorisation d'une entreprise en tenant compte de ses spécificités et des différences par rapport aux entreprises comparables.
Conclusion sur la méthode de valorisation par la méthode des comparables
En synthèse, la méthode de valorisation par l'étude de transactions comparables est un outil précieux pour les entrepreneurs cherchant à lever des fonds. Elle permet d'estimer la valeur de leur entreprise en se basant sur les transactions récentes d'entreprises similaires et de se situer dans un contexte transactionnel global. Toutefois, il est crucial de prendre en compte les différences entre les entreprises comparables et l'entreprise cible, ainsi que les limitations inhérentes à cette méthode.
Il est par ailleurs fortement recommandé de faire l’exercice de valorisation en agrégeant plusieurs méthodes, comme celle des comparables boursiers ou des flux de trésorerie actualisés. Il est également conseillé aux entrepreneurs de s'appuyer sur des experts en levée de fonds et en valorisation pour mener à bien leur projet. Un accompagnement professionnel permet de garantir une valorisation réaliste et adaptée aux conditions du marché, facilitant ainsi la réussite de l'opération de levée de fonds.
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