Dans un environnement économique en constante évolution, les entreprises cherchent à accélérer leur croissance et à maintenir leur compétitivité. La croissance externe est une stratégie qui offre plusieurs avantages, tels que l'accélération de la croissance, la diversification des activités, l'accès à de nouvelles compétences et technologies, et la réalisation de synergies. Cet article explore les différentes facettes d'une stratégie de croissance externe, depuis l'intérêt d'une telle approche jusqu'aux typologies d'opérations, en passant par le rôle clé de la levée de fonds et du levier bancaire ainsi que la valorisation finale de l'entreprise, sous le prisme d'exemples qui ont façonné le panorama économique d'aujourd'hui.
L'intérêt d'une stratégie de croissance externe
Une croissance rapide et diversifiée
Une stratégie de croissance externe permet à une entreprise d'accélérer sa croissance en acquérant ou en fusionnant avec d'autres sociétés. Elle offre également l'opportunité de diversifier son activité, de réduire les risques et d'atteindre de nouveaux marchés. Par exemple, l'acquisition de WhatsApp par Facebook en 2014 a permis à Facebook d'étendre son offre de services de messagerie et de renforcer sa présence sur le marché mobile.
L'accès à de nouvelles compétences et technologies
Une croissance externe peut permettre à une entreprise d'acquérir de nouvelles compétences et technologies, sans devoir passer par le long processus de développement interne. Par exemple, lorsque Google a acquis DeepMind en 2014, cela lui a permis d'accéder à des technologies d'intelligence artificielle de pointe et de renforcer sa position sur ce marché en pleine expansion.
Les synergies et les économies d'échelle
La croissance externe permet également de réaliser des synergies et des économies d'échelle en mutualisant les ressources et en réduisant les coûts de fonctionnement. Par exemple, lorsqu'Oracle a acquis Sun Microsystems en 2010, cela lui a permis de réaliser des économies de coûts grâce à la combinaison de leurs opérations et infrastructures informatiques.
Les différentes typologies de croissance externe
La croissance externe horizontale
La croissance horizontale se caractérise par l'acquisition ou la fusion d'entreprises évoluant sur le même marché ou dans le même secteur d'activité. Cette stratégie permet à l'entreprise d'étendre sa présence sur un marché donné, d'éliminer la concurrence et de bénéficier d'économies d'échelle. Par exemple, l'acquisition de Monsanto par Bayer en 2018 a renforcé la position de Bayer sur le marché des produits agricoles.
La croissance externe verticale
La croissance verticale implique l'acquisition ou la fusion d'entreprises appartenant à différentes étapes de la chaîne de valeur d'un secteur. Cette stratégie permet à l'entreprise d'assurer un meilleur contrôle sur sa chaîne d'approvisionnement, de réduire ses coûts et de sécuriser ses approvisionnements. Par exemple, lorsque Apple a acquis la société de puces mobiles Anobit en 2011,
cela lui a permis de renforcer sa position dans la chaîne d'approvisionnement des composants électroniques.
Levée de fonds, levier bancaire et la valorisation finale de l'entreprise
La levée de fonds et le financement de la croissance externe
Pour financer une stratégie de croissance externe, une entreprise peut avoir recours à une levée de fonds auprès d'investisseurs, tels que des fonds d'investissement. Cette levée de fonds permet d'obtenir les ressources financières nécessaires pour réaliser ses acquisitions sans alourdir excessivement l'endettement de l'entreprise. Par exemple, lors de l'acquisition de LinkedIn par Microsoft en 2016, Microsoft a levé une partie des fonds nécessaires auprès d'investisseurs pour financer cette transaction de 26 milliards de dollars.
L’ajout de valeur et l'intérêt pour les fondateurs
Les synergies réalisées grâce à la fusion ou l'acquisition peuvent inclure l'élimination des coûts redondants, l'amélioration de la chaîne d'approvisionnement et l'accès à de nouvelles compétences et technologies. De plus, une expansion sur de nouveaux marchés peut permettre à l'entreprise d'élargir sa clientèle et d'augmenter ses revenus. Par conséquent, les investisseurs sont généralement prêts à attribuer une prime de valorisation aux entreprises qui adoptent avec succès une stratégie de croissance externe.
Bien que les fondateurs puissent voir leur participation se diluer en raison de l'entrée de nouveaux investisseurs, ils bénéficient généralement d'une valorisation finale de l'entreprise beaucoup plus élevée que si celle-ci avait poursuivi sa croissance organique. Cette augmentation de la valorisation compense largement la dilution subie par les fondateurs et peut, en fin de compte, conduire à une plus grande richesse pour eux.
L'acquisition d'Instagram et de WhatsApp par Facebook en est un exemple concret. Suite à ces acquisitions, la valorisation de Facebook a considérablement augmenté, passant de 50 milliards de dollars en 2010 à plus de 900 milliards de dollars en 2021. En dépit de la dilution de leur participation, les fondateurs de Facebook ont vu la valeur de leur entreprise augmenter de manière exponentielle, ce qui a largement compensé la dilution de leur participation.
Les pièges et risques associés à une stratégie de croissance externe
Mauvaise analyse : Une entreprise acquise peut être moins rentable que présentée ou présenter des problèmes cachés qui n'ont pas été identifiés lors du processus de due diligence. Ces problèmes peuvent inclure des dettes imprévues, des litiges en cours ou des difficultés opérationnelles. Par exemple, lors de l'acquisition de Autonomy par Hewlett-Packard en 2011, HP a découvert des irrégularités comptables qui ont conduit à une dépréciation massive de la valeur d'Autonomy et à une perte de plusieurs milliards de dollars pour HP.
Valorisation excessive : Une autre difficulté liée à la rentabilité de l'entreprise acquise est le risque de surévaluer la cible lors de l'acquisition. Une valorisation excessive peut conduire à des attentes irréalistes concernant les synergies et les rendements sur investissement, ce qui peut finalement entraîner des pertes importantes pour l'entreprise acquéreuse. Par exemple, l'acquisition d'AOL par Time Warner en 2000 a entraîné des milliards de dollars de pertes en raison de valorisations excessives.
Intégration culturelle et opérationnelle : L'un des défis majeurs d'une stratégie de croissance externe est l'intégration culturelle des entreprises impliquées. Les différences culturelles peuvent entraîner des problèmes de communication, de motivation et de productivité. Outre l'intégration culturelle, les entreprises doivent également gérer les défis opérationnels de la fusion ou de l'acquisition. La synchronisation des systèmes informatiques, des processus de gestion et des structures organisationnelles est essentielle pour réaliser les synergies attendues. Par exemple, lors de la fusion entre Daimler-Benz et Chrysler en 1998, les deux entreprises ont rencontré des problèmes opérationnels et organisationnels qui ont finalement conduit à leur séparation en 2007.
L'importance de la banque d'affaires et du conseil dans la levée de fonds et la réalisation de la stratégie de croissance externe
L'expertise dans la structuration de l'opération de levée de fonds et d'acquisition
Les banques d'affaires et les conseillers spécialisés apportent une expertise essentielle dans la structuration des opérations de croissance externe et des levées de fonds. Ils peuvent aider à identifier les cibles d'acquisition, à négocier les conditions de l'opération et à structurer le financement de manière optimale. Par exemple, la banque d'affaires Goldman Sachs a joué un rôle clé dans l'acquisition de SABMiller par AB InBev en 2016, en aidant à structurer un financement de 75 milliards de dollars.
La minimisation des risques
Les banques d'affaires et les conseillers aident également à minimiser les risques liés à la croissance externe, en réalisant des études de marché approfondies, des analyses de risque et des due diligences. Cela permet aux entreprises d'identifier et de résoudre les problèmes potentiels avant de finaliser l'opération. Par exemple, le conseil en stratégie McKinsey a aidé Cisco à évaluer et à minimiser les risques lors de ses nombreuses acquisitions au fil des ans.
La maximisation de la valeur par la banque d'affaires
Enfin, les banques d'affaires et les conseillers spécialisés aident les entreprises à maximiser la valeur créée par leur stratégie de croissance externe. Ils peuvent identifier les sources potentielles de synergies, conseiller sur la stratégie d'intégration et assurer un suivi post-acquisition pour s'assurer que les objectifs de croissance sont atteints. Par exemple, la banque d'affaires Lazard a accompagné la fusion entre Publicis et Omnicom en 2013, en identifiant les opportunités de synergies et en accompagnant les deux groupes dans leur processus d'intégration.
Conclusion
En résumé, une stratégie de croissance externe peut offrir des avantages considérables aux entreprises, tels que l'accélération de la croissance, l'accès à de nouvelles compétences et technologies, et la réalisation de synergies et d'économies d'échelle. La levée de fonds permet de financer ces opérations sans alourdir excessivement l'endettement de l'entreprise, tout en offrant une opportunité d'augmentation de la valorisation finale.
Cependant, il est crucial de tenir compte des pièges et des risques associés à ce type de stratégie et de s'entourer de l'expertise des banques d'affaires et des conseillers spécialisés pour structurer l'opération, minimiser les risques et maximiser la valeur créée. En ayant recours à une levée de fonds, les fondateurs peuvent finalement bénéficier d'une valorisation supérieure même en tenant compte de la dilution de leur participation.
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